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4．在盈利底出现之前，早周期的行业具备更高的盈利稳定性。早周期行业大多分布在周期品中，部分消费和TMT板块也存在早周期行业。在A股盈利见底之前，早周期行业获得超额收益的概率相对更高。2003年以来，A股经历了4轮完整的盈利周期，我们据此选取早周期行业：在4轮A股盈利触底阶段，行业的盈利底至少3次提前于A股整体出现（下表1），这些早周期行业大多分布在周期（制造）板块，也有部分分布在TMT和消费板块。从统计规律上来看，盈利早周期的行业在盈利底前一个季度获得超额收益的概率相对更高——在盈利触底前一个季度，早周期行业获得超额收益的概率是42.2%、同周期行业获得超额收益的概率是35.7%、晚周期行业获得超额收益的概率是16.7%。

首先，支行是一个业务考核单元，是从上至下所有业绩考核的终端。所以，当上一个支行行长，就会背负很多的指标任务。这个跟银行其他条线利润考核不同，支行考核是全面的。比方说，有一些指标就做新闻宣传，就是一个支行每个月都需要向内外部投稿，宣传本行开展的业务活动、经验、需求建议等等。这个指标是纳入KPI考核的，所以，我以前一位老领导就跟我说，在支行当行长，就像是弹钢琴。两只手，十个手指头都要会弹琴，缺一不可。

综合来看，在通过积极的调研后，这些标的投资价值被机构看好，并给出“增持”以上投资评级。而在上述52只个股中，就有7只个股在近期被机构调高了投资评级，且均调高至“增持”以上看好评级，这7只个股分别为：当升科技、美的集团、东易日盛、恒逸石化、苏宁易购、丽珠集团、金风科技，后市反弹动力或更加充沛值得期待。

随着时间一天天消逝，陈齐已经不相信贝米钱包会自愿还钱了，其创始人姚坤杰、崔炜也被他定义为“老赖”。就在与记者的交谈当中，他始终无法控制自己的情绪，“他们现在根本不出面见我们，还提前把婚离了，用我们的钱去潇洒。”陈齐语气愤怒地对记者表示。除了像无头苍蝇一样的四处奔波和等待，他们没有其他更好的方法。

然而一周过后，当李晴再去孙高公司时，发现公司里人去楼空。李晴联系那家国企才知道，他们根本不认识孙高，也没有跟任何劳务公司合作，并且绝对不会通过招聘收取钱财的。李晴这才恍然大悟，发现自己被骗了，于是选择了报警。在警察的立案侦查下，案发后第三个月，孙高及其团伙成员在外省被抓获归案。通过侦查发现，孙高通过成立了一家劳务公司，以能够进国企工作的名义，在2个月内诈骗了包括李晴在内40余人的钱财，诈骗所得达100多万元，而诈骗的钱款在孙高被抓前都已被其转移挥霍。最终，孙高因涉嫌合同诈骗罪受到了法律的制裁，但李晴等人被骗的钱财却很难追回了。

5．在本轮盈利周期中，早周期行业可能分布在：供需格局较优、库存周期底部、分析师上调评级、受益于基建预期的板块——消费（医药生物、食品制造）、成长（半导体）、周期（仪表仪器、建筑）。（1）供需格局较优的行业盈利有望提前企稳回升——我们选取产能利用率（固定资产+在建工程周转率）以及毛利率水平均处于相对高位（03年以来的历史分位数在80%）的细分行业（下表2），较高的产能利用率是供需格局改善的标志，而较高的毛利率是企业溢价能力的体现。（2）库存底部的行业有望提前进入“主动补库存阶段”，行业景气将提前改善——1根据广发宏观的预测，名义GDP将于19Q3触底回升。当前处于库存周期底部（库存增速的历史分位数在20%以下，下表3）的行业，在19Q4有望盈利库存和需求同时向上的“主动补库存”周期。（3）分析师上调评级的行业意味着景气度“自下而上”改善——基于wind的分析师个股评级数据，我们计算行业层面的分析师评级均值（得分越小，评级越高），并筛选出最近两个月分析师评级明显上调的行业（下图13和图14），这些行业的景气度正在“自下而上”得到改善。（4）19Q3“衰退式宽松”下政策逆周期发力的（新基建）——我们在8.11《优劣分化、景气突破》中提示，基建逆周期发力将改善盈利预期，建议关注传统与新型结合的方向：建筑、高低压设备。我们认为：以上行业有望成为本轮盈利周期中的“早周期”行业，具备较高的盈利稳定性并且获得超额收益的概率也更大。